2023 年二季度主动权益基金季报清点焱火体育任职

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起原：天趋承资参谋人有限公司

证券分析师：杜正中

参谋员：白浩、尹书扬

参谋助理：何星月

　　1、   2023 年二季度， 主动权益基金的范畴 46084.65 亿元， 其中，偏股搀杂基金在家具数目和家具范畴发展上孝敬了主要的力量，家具数目为 2246 只，家具范畴从 2020 年二季报的 13722.81 亿元增长为 2023 年二季报的 27060.99 亿元， 占当期主动权益基金总范畴的 58.72%；而积极投资股票基金和生动成就搀杂基金的发展情况相对平缓。

　　从管制东谈主维度来看， 主动权益基金范畴超 3000 亿元的公募基金管制东谈主仅有易方达基金一家基金管制东谈主，中欧基金的主动权益基金范畴占其管制东谈主旗下家具总范畴的比达 51.52%。

　　2、   从主动权益基金新发财具情况来看，2023 年二季度，偏股搀杂基金新发财具 数目为 69 只，占主动权益基金新发财具数目的 88.46%，新发财具范畴为 393.06 亿元，占主动权益基金新发财具范畴的 93.87%。

　　3、   事迹方面， 近三年主动权益类三大基金指数均能实现正的几何逾额收益， 其中生动成就搀杂基金指数表现最佳，累计实现几何逾额收益 14.17%。在板块标签方面，周期与制造板块在昔日三年表现隆起， 几何逾额收益分别为 58.55%、51.47%；在立场标签 方面， 价值立场近三年表现隆起，几何逾额收益 22.53%。

　　4、   持仓方面，权益仓位角度，本季度积极投资股票基金仓位为 89.06%，偏股搀杂基金仓位为 86.30%，生动成就搀杂基金仓位为 67.08%；持仓行业角度， 主动权益基金 本季度重仓前十行业持仓占其股票比例整个 77.02%，分别为电力开荒、食物饮料、医药 生物、电子、计较机、汽车、通讯、国防军工、有色金属、机械开荒。

　　5、   持股方面， 重仓股角度， 主动权益基金 TOP10 中贵州茅台、宁德期间抱团进程较高均超 10%，展现了较高的市集一致性。 增减持角度， 公募增持市值名次中中兴通讯第 一、 中际旭创第二、 恒瑞医药第三， 本季度高潮41.67%、150.79%、12.26%；减持市值排 名中山西汾酒第一、 贵州茅台第二、 泸州老窖第三， 本季度着落 30.93%、5.66%、17.75%。

　　主动权益基金是指主要投资于国内 A 股市集的公募基金， 其管制东谈主在财富成就、选股、往复等方面承袭主 动策略，从而在市辘集获取逾额收益。相干于被迫指数基金而言， 主动权益基金愈加珍爱参谋和遴荐优质公司或板块， 并通过积极买卖来获取更高的陈诉，其管制费率也相对较高。

　　截止 2023 年 7 月 21 日，公募基金完成了 2023 年二季报的齐备表示。基于天相基金二级分类口径，本文将 积极投资股票基金、偏股搀杂基金、生动成就搀杂基金归为主动权益类基金，并对 2023 年二季度主动权益基金 从范畴、事迹、持仓及不雅点四方面进行季度清点。

　　图 1 、  主动权益基金分类

　　注：（1） 积极投资股票基金指期骗主动投履历式且股票成就比例的下限≥80%的基金； （2） 偏股搀杂基金指投资于多种财富类别，权益类财富成就比例上限≥70%且下限≥40%的基金；（3）生动成就搀杂基金指投资于多种财富类别， 权益类财富成就比例上限≥70% 且下限＜40%的基金。

　一、主动权益基金市集总结

　　1、主动权益基金范畴分析

　　天趋承顾统计了近三年内主动权益基金的范畴变动情况，末端如图所示。不错看到，主动权益基金的范畴举座表现为波动高潮的趋势，从2020 年二季报的28679.15 亿元（不同份额同一统计， 下同） 范畴迟缓攀升，在 2021 年四季报期达到了近三年的范畴峰值，为 59763.28 亿元， 展现出了较为强健的发展态势。此后在 2022 岁首以来的六个季报期范畴稍有回落，五个季报期范畴均在 45000-50000亿元区间横盘颤动，2023 年二季度范畴收于 46084.65 亿元。

　　图 2 、  近三年主动权益基金（积极投资股票基金、偏股搀杂基金、生动成就搀杂基金）范畴

　　数据起原：天相 TXMRT 基金评价助手，死心 2023 年二季度末

　　不雅察 2023 年二季报的截面数据， 伙同近三年各季报期的范畴发展情况， 不错看到，偏股搀杂基金在家具数目和家具范畴发展上孝敬了主要的力量，家具数目为 2246 只 （按主份额统计，下同） ，家具范畴从 2020 年二季报的 13722.81 亿元增长为 2023 年二季报的27060.99 亿元，占当期主动权益基金总范畴的 58.72%；而积极投资股票基金和生动成就搀杂基金的发展情况相对平缓。

　　表 1 、  本季度主动权益基金（积极投资股票基金、偏股搀杂基金、生动成就搀杂基金）数目、范畴、占比情况

　　数据起原：天相 TXMRT 基金评价助手，死心 2023 年二季度末

　　从管制东谈主维度来看二季度主动权益基金的范畴增长态势，不错看到，主动权益基金范畴超 3000 亿元的公募 基金管制东谈主仅剩易方达基金一家基金管制东谈主。从统计表也不错看到，主动权益基金管制范畴名次前十的公募基金管制东谈主，其主动权益基金管制范畴超 1500 亿元的有 8 家，头部效应权贵。值得介怀的是，在 2023 年二季度主动 权益基金范畴靠前的公募基金管制东谈主中，中欧基金的主动权益基金范畴占其管制东谈主旗下家具总范畴的比例达 51.52%，表现为以管制主动权益基金为主的特色。

　　表 2 、  本季度主动权益基金（积极投资股票基金、偏股搀杂基金、生动成就搀杂基金）范畴前十基金管制东谈主

　　数据起原：天相 TXMRT 基金评价助手，死心 2023 年二季度末

　　新发范畴分析

　　再行发财具的角度来看， 本文统计了近三年新发主动权益基金的数目变动情况。不错看出， 在新发的主动权 益基金中，偏股搀杂基金的新发数目永久保持较高的占比，而积极投资股票基金和生动成就搀杂基金的新发财具 数目则保持相对平安的增速。 2023 年二季度， 偏股搀杂基金新发财具数目为 69 只， 占主动权益基金新发财具数 量的 88.46%。

　　图 3 、  近三年来主动权益基金（积极投资股票基金、偏股搀杂基金、生动成就搀杂基金）单季度新发数目

　　数据起原：天相 TXMRT 基金评价助手，死心 2023 年二季度末

　　同期， 本文统计了近三年新发主动权益基金的范畴变动情况。不错看出，在新发的主动权益基金中， 偏股混 合基金的新发财具范畴永久保持较高的占比，而积极投资股票基金和生动成就搀杂基金的新发财具范畴则保持相 对平安的增速。 2023  年二季度，偏股搀杂基金新发财具范畴为 393.06  亿元，占主动权益基金新发财具范畴的 93.87%。

　　图 4 、  近三年来主动权益基金（积极投资股票基金、偏股搀杂基金、生动成就搀杂基金）单季度新发范畴

　　数据起原：天相 TXMRT 基金评价助手，死心 2023 年二季度末

　　2、主动权益基金事迹表现分析

　　主动权益基金获取逾额收益的才气终点遑急， 它径直影响了投资者的持有体验。本文将以季度为区间，统计 主动权益类基金指数、不同标签下的主动权益基金与同期所登第的市集宽基指数（公募基金频繁持有的股票范畴 较大，故登第沪深 300 指数行动基准，下同）的皆备收益，以分析不同维度下主动权益基金获取逾额收益的才气。

　　（1）天相指数

　　统计近三年主动权益类基金指数的季度收益率，在大部分季度区间中， 积极投资股票基金指数、偏股搀杂基金指数、生动成就搀杂基金指数能跑赢沪深 300 指数。在近一季度中， 统统指数均未实现正收益，积极投资股票基金指数、生动成就搀杂基金指数跑赢沪深 300 指数。

　　图 5 、  近三年主动权益基金指数与沪深 300 指数涨跌幅

　　数据起原：天相 TXMRT 基金评价助手，死心 2023 年二季度末

　　为直不雅展示近三年主动权益类基金指数是否能取得逾额收益，本文通过计较三类指数的几何逾额收益，如下图所示，主动权益类三大基金指数均能实现正的几何逾额收益，其中生动成就搀杂基金指数表现最佳，近三年累计实现几何逾额收益 14.17%。

　　图 6 、  近三年主动权益基金指数较沪深 300 指数的几何逾额收益

　　数据起原：天相 TXMRT 基金评价助手，死心 2023 年二季度末

　　（2）天相标签

　　为便于基金参谋，天趋承顾与蚂蚁金服共建了基金标签体系。凭据基金标签体系， 天趋承顾每月会基于最新 数据对基金标签进行更新爱戴， 每天及时爱戴新建立基金标签。单只基金在某一时点上只会赋予一个标签， 同只 基金在不同期点上标签可能发生变化。

　　为呈现不同期期市集上不同立场基金的表现，本文将以天相标签对当期主动权益基金进行别离，进而统计各 标签下基金收益率的算术平均值， 将其行动该标签的区间收益率。天相共有六个板块标签， 分别为花费、医药、 科技、制造、金融与周期，经统计近三年的板块收益率如下表所示。

　　表 3 、  近三年主动权益基金事迹（板块标签）

　　数据起原：天相 TXMRT 基金评价助手，死心 2023 年二季度末

　　经计较块板标签近三年几何逾额收益，周期与制造板块在昔日三年表现隆起，几何逾额收益分别为 58.55%、51.47%。在近一季度中， 科技板块表现较好，本季度获取 4.51%的逾额收益，制造与金融版本也跑赢沪深 300 指 数，如下图所示。

　　图 7 、  近三年主动权益基金（板块标签）较沪深 300 指数的几何逾额收益

　　数据起原：天相 TXMRT 基金评价助手，死心 2023 年二季度末

　　天相共有三种立场标签，分别为成长、平衡、价值，经统计近三年的立场标签收益率如下表所示，在近一季 度中， 成长立场表现较优。

　　表 4 、  近三年主动权益基金事迹（按立场别离）

熊国斌，男，汉族，1964年9月生，四川仁寿人，在职研究生学历。1981年7月参加工作，2000年1月加入中国共产党。

美国官方机构9月1日公布的数据显示，仍有385人因夏威夷毛伊岛野火失踪。这场始于8月8日的百年来最致命野火至今已造成至少115人死亡，上万人流离失所，2200多栋建筑物被毁，财产损失约55亿美元，海滨度假小镇拉海纳几成废墟。

　　数据起原：天相 TXMRT 基金评价助手，死心 2023 年二季度末

　　经计较立场标签近三年几何逾额收益，价值立场近三年表现隆起， 几何逾额收益 22.53%，价值立场逾额收 益平安性较好， 如下图所示。

　　图 8 、  近三年主动权益基金（立场标签）较沪深 300 指数的几何逾额收益

　　数据起原：天相 TXMRT 基金评价助手，死心 S0S3 年二季度末

　　　二、主动权益基金持仓分析

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　　1、主动权益基金仓位分析

　　本季度积极投资股票基金仓位为 89.44%，偏股搀杂基金仓位为 86.54%，生动成就搀杂基金仓位为 70.84%， 种种型基金的投资范围与投资比例径直关系到基金仓位的上下。拉长技能年限来看，基金仓位的救援与沪深 300 的涨跌密切磋商，对比相邻两个季度沪深 300 收益率与积极投资股票基金、偏股搀杂基金、生动成就搀杂基金基 金仓位不错看出，沪深 300 收益率与基金仓位变动呈正磋商。

　　图 9 、  近三年主动权益基金（积极投资股票基金、偏股搀杂基金、生动成就搀杂基金） 季度末仓位占基金净财富的比重及沪深 300收益率

　　数据起原：天相 TXMRT 基金评价助手，死心 2023 年二季度末

　　2、主动权益基金持仓行业分析

　　将主动权益基金前十大持仓按申万一级行业别离， 本季度重仓前十行业持仓比例整个 77.02%，其中电力设 备、食物饮料、 医药生物、电子持仓比例均超 10%，为前四大重仓行业。

　　表 5 、  近一年主动权益基金前十大按申万一级行业别离持仓情况

　　注：按本季度重仓行业排序，仅展示前十重仓行业，其余行业归为其他整个

　　数据起原：天相 TXMRT 基金评价助手，死心 2023 年二季度末

　　3、主动权益基金持仓个股分析

　　截止 2023 年二季度末，主动权益基金的重仓股 TOP10 如下表所示，贵州茅台蝉联榜首，宁德期间位列第二， 泸州老窖位列第三。从基金抱团进程来看，在主动权益基金范围内，本季度贵州茅台和宁德期间的抱团进程较高 均超 10%，分别为 14%、13%，展现了较高的市集一致性， 但与此同期， 基金表现出较高的市集抱团进程也应引起 投资者的关注， 幸免往复过度拥堵导致预期收益下降。

　　表 6 、  主动权益基金前十大重仓股票分析

　　注：基金抱团进程=本季度重仓该股票的主动权益基金数目/本季度累计主动权益基金总额量（前十大重仓股）

　　数据起原：天相 TXMRT 基金评价助手，死心 2023 年二季度末

　　截止 2023 年二季度末， 主动权益基金增持前三分别是中兴通讯、中际旭创、恒瑞医药； 减持前三分别是山 西汾酒、贵州茅台、泸州老窖。从本季度涨跌幅来看， 增持 TOP10 股票均有权贵的高潮，其中中际旭创、 天孚通 信涨幅达三位数；减持 TOP10 股票则呈现不同进程着落， 其中中国中免跌幅达 39.68%。

　　表 7 、  基金重仓股增持、减持前十

　　数据起原：天相 TXMRT 基金评价助手，死心 2023 年二季度末

　　三、 瞻望后市 （不雅点）

　　本文凭据天相标签下的六大板块，整理了不同业业聚类下季度收益表现较优的基金司理的季度市集不雅点（排 序不分先后）， 供投资者阅读、参考。

　　1、制造：吴远怡——广发科技改造搀杂 A

　　2023 年二季度， 围绕东谈主工智能标的的 TMT 板块有一定涨幅，以新能源为主的行业出现波动， 市集关于成长 股的温煦从传统的能源板块向以软件、传媒、通讯为代表的 TMT 标的改造，板块之间资金轮动彰着，本基金在 算力、游戏、软件等标的的布局得回了一定的陈诉。宏不雅层面， 受地产产业链波动的影响，磋商个股在二季度出 现颤动救援；同期， 受东谈主民币汇率贬值的影响，港股市集磋商个股出现了一定波动。

　　耐久来看，咱们关于政策、流动性、投资者心扉向好态势保持乐不雅，面前市集举座估值处于中等偏低位置， 需静待经济出现好转。近期市集热门是东谈主工智能， 跟着部分企业的事迹超预期， 板块投资逻辑迟缓从主题炒作变 成了产业投资， 一级、二级市集对 AI 产业投资标的迟缓达成一致认同。咱们以为， ChatGPT 的出现是计较机第 一次以数据的体式破解了东谈主类的想维和讲话的玄机，会极猛进程进步通盘社会的分娩力。面前 GPT 所处的阶段 还是过了从 1 到 N 的阶段，正迟缓以 N 的形态展现出来。新能源方面， 光伏硅料价钱还是接近底部， 产业需求 仍然焕发， 举座产业链盈利保持平安，这将迟缓摒除市集关于行业的担忧； 新能源车行业浸透率接近 40%，受到 竞争加重、产能增长速即的影响，行业的改造点仍需追踪。

　　本申诉期内，本基金顺着成长改造的标的，寻找景气上行同期存在安全边缘的公司，举座成就较为平衡， 以 AI、光伏、花费、半导体为主。

　　2、医药：陈西铭——博时健康成长主题双周依期可赎回搀杂 A

　　二季度医药行业波动较大，里排场行业表现各异也进一步加大。举座而言， 咱们看好医药在 2023 年的后续 表现， 行业增长的笃定性相对较高， 在波动的宏不雅布景下基本面更具韧性。但由于行业里面分化较大，遴荐顺应 的子行业和公司进行投资是 23 年医药投资的中枢命题。咱们不时看好 2023 年中药板块行情， 但以为 2023 年中 药板块将是分化行情，后续将去伪存真， 部分事迹不时竣事的公司，尤其是国企改造效果不时开释的公司是咱们 的首选；咱们保管对院内复苏板块的看好，但减少了花费医疗的持仓； 改造药方面，咱们以为改造药行业自身目 前处于磨底阶段，部分公司已出现较好的投资契机；但改造药产业链上部分子行业处在出清前期，面前仍需恭候。

　　3、周期：黄海——万家宏不雅择时多策略生动成就搀杂 A

　　本年二季度以来，国内地产链、基建链、花费、出口等经济分项野心呈现复苏边缘放缓的态势，同期国外经 济亦承压，人人工业品库存处于去化之中。A 股主要指数均出现回调。面前上证指数 PE-TTM 估值回落至昔日 5 年的 50%分位数以下，大部分行业的估值还是处于历史偏低区间。

　　瞻望下半年，六月份央行降息落地有助于稳住投资端预期，一系列的“稳增长”的举措也有望有序鞭策， 咱们以为宏不雅政策的力度和精确度将决定下半年经济企稳回升的斜率， 届时 PPI 的反弹亦然可期的， 举座上咱们认 为下半年 A 股将呈现筑底回升的模式，顺周期的投资契机将权贵加多。

　　下半年咱们仍将从皆备收益的视角起程，挖掘鄙人一阶段中国经济库存周期见底布景下的低估值、顺周期的 优质中枢财富， 重仓持有，以期实现不时肃肃的投资陈诉。

　　4、花费：谭丽——嘉实新花费股票

　　中国经济在 1 季度的“平常化”之后，2 季度各行业都呈现出了加快去库存的特征， 唯有旅游、餐饮等就业 业在不时的疫后复苏。2 季度经济的特征等于供给和需求双放缓，4-5月PMI均回落至50以下；同期西洋经济 也在去库存阶段，表里同期去库存的布景下，经济表现较弱。内需方面， 新兴产业的投资力度较大，但难以带动举座投资的增长，从而带动经济增长，但从更永恒的国度策略接洽，亦然很有必要的， 自主可控成为面前阶段的 主要矛盾。

　　6 月事济呈现出低位筑底特征， 高频经济数据也有边缘企稳迹象。后续要是一些限制房地产行业的政策不详 有劲的平缓，那么企业有可能插足被迫去库存，后续经济在库存周期作用下，有望企稳进取，咱们对周期股仍然 保持较低的成就比例，基本面处于周期低点，股价也基本反应，经济周期仍然存在，且政策空间亦然有的，咱们仍然对中国的经济增长抱有信心。

　　针对大花费行业，举座上咱们更深爱可选花费的行业和个股， 关注处于经济周期底部的个股，或者自身计议 周期的个股，从从下到上的角度精选大花费行业内的个股契机，咱们策略上照旧对持大花费行业里面的适度平衡， 对持低估值策略，也兼顾对优质的花费成长股契机的主持。经过 2 年控制的估值消化， 花费股的估值溢价在缓缓 褪色， 尤其大花费最大的板块--白酒的估值回调了较多，咱们以为是善事，当今插足咱们投资视线的花费个股 越来越多， 不错参谋的标的越来越多，天然面前组合的仓位比例不高， 但咱们对大花费行业投资的立场比两年前 积极了好多，后续会积极寻找个股的契机，提高组合的举座仓位。

　　5、科技：翟相栋——招商上风企业搀杂 A

　　股票市集总结：2023 年第 2 季度，上证指数着落 2． 16%，沪深 300 指数着落 5． 15%，创业板指数着落 7.69% 。 本季度人人掀翻了 AI 投资的振奋，英伟达季度涨幅超 50%，市值冲破一万亿好意思元。在焕发的算力需求、人人科 技龙头强健的股价表现刺激下， A 股 AI 磋商板块，包括算力（通讯、芯片、就业器）、应用（传媒、游戏、计 算机） 等行业， 均取得了较大幅度的高潮。而花费、医药，以及各顺周期行业，本季度表现较差。

　　基金操作总结： 本基金由于公约戒指：权益上限不得越过 80%，因此剩余的 20%仓位通过成就可转债财富 进行一定的增强。鉴于可转债市集的流动性、标的所限， 家具在达到 30 亿范畴后， 难以通过成就可转债财富进 行收益增强。因此， 本基金自 3 月份起于今一直进行着严格的限购，以保护持有东谈主的利益。咱们于本年 1 季度布 局的算力磋商标的， 在 2 季度均取得较大幅度的高潮， 关于其中已充分竣事乐不雅预期、达到见地价的标的， 咱们 进行了赚钱了结。不同于一月份市集关于经济“强预期、弱施行”的情况， 面前咱们在多个下流行业、多个维度 的数据中， 均不雅察到了强健的复苏动能， 而市集仍然呈现出终点悲不雅的复苏预期。因此咱们在 2 季度末较大幅度 的加多了对顺周期、强β行业， 如模拟芯片、存储芯片， 汽车零部件， 光伏等行业的成就比例。

　　6、金融：林高榜——易方达金融行业股票

　　从国外的情况来看， 好意思国经济在通胀率相对高位的情况下，二季度延续了加息的节律； 日本经济扭转了相配 长技能的通缩情形，包括工资在内的价钱体系插足高潮通谈。国外权益市集表现较为活跃。 2023  年二季度，国 内经济底部企稳的特征迟缓彰着，但举座经济的上行能源不及，市集往复者对宏不雅政策的宽松预期不休出现。在 此布景下， 权益市集呈现出区间颤动的态势。

　　就金融行业而言，在经济下行的阶段，频繁伴跟着利率下行、不良财富认知等特征。因此， 银行、保障的资 产端阶段性会受到一定的负面扰动。可是，在往复的经由中， 投资者时常容易把短期问题耐久化，从而在估值上 表现出超调的特征，这也为耐久投资带来了较好的契机。这个问题在二季度鸠合体当今耐久低利率对保障的负面 影响、所在城投平台信用风险对银行财富质地的负面影响。

　　市集投资者担忧耐久低利率环境对保障利差损的影响，可是事实上，保障公司的内涵价值（EV）中有相配 部分的组成与投资收益率假定并不磋商。即便接洽顶点情况，面前保障公司的 P/EV 估值也还是比较充分反应了 低利率的情形。天然，咱们无法对中国耐久利率变成准确的判断， 可是在面前经济增长的阶段， 利率水平会呈现 周期性特征，这个判断应该是相对中肯的。事实上，保障公司欠债端的逻辑愈加明晰，在老龄化的大布景下，风 险偏好下降重迭养老需求的开释，保障的欠债端将插足到景气度进步的周期之中。

　　投资者也担忧所在城投平台信用风险的认知，可能会对银行报表产生较大的挑战。从面前种种参谋机构的数 据来看，如实不少地区的城投平台存在一定的偿债压力。事实上， 比拟于国外多数国度，中国所在政府及城投平 台的债务有着彰着的不同。一方面，中国所在政府和城投平台的债务绝大部分是本币债务，外债很低，因此， 国 家完全不错通过磋商的总量政策赐与化解。从国外发达市集和新兴市集历次的所在政府债务风险来看，本币债务 并莫得出现严重的系统性风险， 无一例外都被较好地化解了。另一方面，中国所在政府和城投平台在加多债务的 同期， 也同步变成了多数的计议性财富， 这为异日解决债务提供了更多的遴荐。因此， 投资者关于城投风险的担 忧也体现出来一定的线性外推特征。不成否定，信用风险对银行的计议信服有一定的负面影响， 对财富质地、资 产的盈利才气都有一定的制约，可是接洽到面前的估值水平，咱们以为负面身分的体现还是较为充分。耐久来看， 银行板块有较好的投资价值。

　　券商偏激他多元金融行业相通受到经济景气度的影响。咱们仍然安身于耐久生意模式对应的 ROE 水平对细分子行业作念出遴荐。

　　一直以来， 咱们都保持对优质金融企业的耐久持有。二季度咱们针对景气度的各异，对耐久持有品种的仓位 作念了一些救援， 加多了景气度改善的保障板块成就，同期对景气度短期靠近挑战的银行板块作念了相应减持。接洽 到优质金融企业的竞争力仍然有高度笃定性， 重迭面前较低的估值水平，咱们对耐久持有优质金融企业仍然充满信心。

　　遑急免责声明

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累赘剪辑：张倩 焱火体育任职